起原：粤开志恒宏不雅萍乡不锈钢保温

　　粤开证券经济学、磋商院院长：罗志恒

　　资宏不雅分析师：范城恺

　　节录

　　2026年2月好意思伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡通行受阻，大师动力供选拔价钱剧烈波动，动力安全与通胀压力仍是现阶段大师经济的中枢议题。咱们此前已就好意思伊冲突的宏不雅影响、金融商场冲击等张开系列分析（参考论述《好意思伊冲突再注视：走向何？对大师经济和钞票价钱影响几何？》《油价高涨奈何重塑好意思国经济和政？》等）。在此基础上，本文超过聚焦动力问题，梳理大师动力结构、对中东动力依赖度以及价钱传率，综评估本次地缘冲突对不同经济体的互异化影响。

　　、大师动力结构与油气奢华

　　大师次动力奢华仍以化石动力（石油、煤炭、气）为主，其中油气计占比55.1，是受中东冲突影响平直的动力品类。主要经济体动力结构分化显赫，、印度等亚洲发展中经济体油气奢华占比较低，油气占比仅27.5，为主要经济体中低；好意思国、欧洲、日韩等发达经济体油气奢华占比盛大较，盛大过60。动力结构互异平直决定了各经济体面对油气供给冲击的基础造反才气。

　　二、大师对中东动力的依赖度

　　中东不仅是贫瘠的产油区，是贫瘠的石油净出口国，2024年原油出口占大师42。从石油出口流向看，中东石油出口度鸠合于亚洲；从石油看，日本对中东石油依赖度达95，、印度、新加坡等依赖度均在50傍边，西洋依赖度则盛大低于20。制品油、液化气（LNG）依赖度阵势与原油雷同。

　　综动力结构与依赖度测算，日本对中东石油“综依赖度”（=中东石油依赖度×石油奢华占比）为35.5，居主要经济体位；收获于石油奢华占比较低，综依赖度仅10.5，风险全体可控。

　　三、油价与通胀传

　　本次好意思伊冲突属于典型的供给冲击。霍尔木兹海峡通行捏续受阻，激发中东石油库存积蓄，储油上限倒逼中东地区减产，形成大师石油供需缺口。这也致，油价高涨呈现全局、同步特征：胁制4月20日，布伦特、WTI和迪拜原油三大基准油价相较1月均价高涨49-59。

　　油价向不同经济体通胀的传率存在互异，好意思欧日韩等发达经济体CPI与油价度关系，关系所有这个词达0.6-0.8；、印度等亚洲发展中经济体CPI与油价关系较弱，仅PPI受油价影响昭着。价钱传率中枢取决于动力奢华结构，此外也与住户奢华篮子、政策调控才气等成分关系。

　　四、论断

　　判断不同经济体濒临中东动力供给冲击的脆弱过程，不可单看其对中东油气体量的依赖度，需要综斟酌动力结构及价钱传率。

　　综判断，日、韩等亚洲发达经济体濒临供给依赖与价钱传的双重冲击，脆弱；好意思、欧虽平直依赖低，但通胀对油价明锐，仍濒临较大压力；印度等亚洲新兴经济体处于中间情景；凭借低油气奢华占比、低综依赖度与CPI传缓冲，有望成为对本次冲击不解锐、韧强的国。

　　风险辅导：中东地缘冲突走向预期，大师动力商场扰动预期，大师通胀走势预期等。

　　目次

　　、大师动力结构与油气奢华

　　二、大师对中东动力的依赖度

　　（）亚洲对中东石油依赖度较

　　（二）斟酌动力结构后，亚洲各地区的“综依赖度”分化

　　（三）制品油和液化气（LNG）的依赖度有隐微互异

　　三、油价与通胀传

　　（）好意思伊冲突为何显赫抬升油价？萍乡不锈钢保温

　　（二）不同地区油价表示是否存在互异？

　　（三）油价高涨对列国通胀的影响有何不同？

　　四、论断

　　正文

　　、大师动力结构与油气奢华

　　大师动力奢华以化石动力为主。据《全国动力统计年鉴2025》，胁制2024年，大师次动力（也称动力，指天然界中存在、未经加工或调遣即可平直应用的动力）奢华仍以化石动力为主，原油（31.6）、煤炭（26.2）和缓（23.6）为前三大需求品种，计占比达到81.3；其中油气计占比55.1。

　　不同经济体动力结构的互异，是评估其对中东动力风险敞口的前提。石油和缓是受中东地缘冲突影响平直的动力品类。国油气奢华占比越低，意味着其经济所受中东动力出口断供及油价高涨的影响会相对越小；反之，则越可能受到中东动力供给波动的冲击。

　　咱们梳理了、好意思国、日本和印度等12个经济体的动力奢华结构，不雅察油气奢华占比情况。受资源天禀、工业体系、阵势政策等多重成分影响，大师主要经济体的次动力奢华结构呈现出显赫互异。具体来看，主要经济体动力结构可毛糙分为三类：

　　，亚洲发展中经济体的油气奢华占比较低。、印度、印尼等亚洲发展中经济体在化石动力面主要依赖煤炭，油气占比相对较低。其中，油气奢华占比低（27.5），印度（33.1）、印尼（45.2）次之且低于大师平均水平（55.1）。

　　二，发达经济体的油气奢华占比较。好意思国（72.0）、德国（62.2）、英国（71.1）等国的油气计占比均过60，日本（56.5）、韩国（60.5）亦处于位。

　　三，中东和俄罗斯等产油国的油气占比奢华。沙特（99.2）、伊朗（97.6）和俄罗斯（76.6）等主要产油国，其动力结构度依赖油气，突显了资源天禀关于动力奢华结构的要津影响。

　　二、大师对中东动力的依赖度

　　中东不仅是贫瘠的产油区，是贫瘠的石油净出口国。据《全国动力统计年鉴2025》，胁制2024年，中东地区石油（含原油、页岩油、油砂、凝析油、气液体等）产量在大师的占比为31.0。对比出口情况，2024年，中东地区原油出占大师的42。可见，中东地区石油出口份额，要于石油产量份额约10个百分点，突显了中东石油出口对大师动力商场的贫瘠影响。

　　好意思伊冲突对中东石油出口有全局影响，因霍尔木兹海峡波及大部分中东产油国的石油出口。霍尔木兹海峡通行受阻，主要影响伊朗、伊拉克、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔及巴林七个国的石油出口。其中，2024年前六个国石油产量占中东地区95.7，占大师29.6。

　　鉴于海峡关于中东地区石油出口具有全局影响，斟酌到数据的可得，下文主要磋议大师对中东地区全体的动力出口依赖度。

　　（）亚洲对中东石油依赖度较

　　从石油出口看，中东石油出口度鸠合于亚洲商场，2024年中东出口到亚洲的原油占其出口总量的84.6，欧洲（8.8）、好意思国（2.9）、非洲（0.3）和澳新（0.1）等占比均显赫低于亚洲。从石油看，2024年数据炫耀，日本对中东原油依赖度达95，内地（56.9）、印度（47.0）、新加坡（52.4）亦处于位；比拟之下，欧洲（17.1）、好意思国（8.1）的平直依赖度较低。

　　中东原油出口主要面向亚洲，背后原因包括地舆成分及产需结构的适配。地舆上，霍尔木兹海峡与马六甲海峡组成的要津航说念平直贯穿了中东供应端与亚洲需求端。供需结构上，、印度及东盟已取代西洋成为大师原油需求增长的中枢引擎，况且亚洲真金不怕火油厂大多是门为加工中东产出的中重质含硫原油而“量身定制”的。比拟之下，北好意思原油还是基本收场自力壮盛，而欧洲则主要依赖好意思国和俄罗斯的原油出口。

　　（二）斟酌动力结构后，亚洲各地区的“综依赖度”分化

　　各地区对中东动力的骨子依赖，不仅取决于石油占比，还取决于动力结构。为此，咱们不错超过构建中东石油“综依赖度”方案（=中东石油依赖度×石油在次动力奢华中的占比），以此反应各地区沿路动力奢华中，平直依赖中东石油的过程。

　　、印度等“低油气”奢华结构，概况较猛过程上弱化中东石油出口受阻的冲击。方案效劳炫耀，日本以35.5的综依赖度居，其石油奢华占比（37.4）与的鸠合度（95）形成类似应；印度（12.6）次之；（10.5）收获于较低的石油奢华占比（18.5），天然鸠合度不低，但综依赖度反而低于印度；好意思国（3.0）与欧洲（5.7）处于较低水平。

　　（三）制品油和液化气（LNG）的依赖度与原油有隐微互异，但不显赫

　　除原油外，霍尔木兹海峡还承载着中东制品油与液化气（LNG）出口。2024年，中东制品油出口占大师23.3，低于原油出口占比的42，反应中东地区石油高超加工才气相对薄弱。原油与制品油并来看，中东出口占比为35.1。

　　总体来看，各地区对石油和制品油的依赖度阵势互异并不显赫。分地区来看，日本对中东原油和制品油的总依赖度，接近80；二梯队为内地、印度等盛大亚太地区，依赖度达50傍边；好意思国、欧洲、澳新等地区依赖度仍然较低。

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　　LNG面，铝皮保温印度、巴基斯坦等对中东依赖度较，而日本依赖度反而较低。中东LNG出口占大师出口的比重为24.2。值得温雅的是，巴基斯坦（89.1）、印度（57.8）等对中东LNG依赖度较；欧洲全体依赖度仅10.9，但意大利（45.2）、土耳其（45.8）等国炫耀度显赫；（26.6）、韩国（30.3）处于中等水平；日本（11.0）因起原多元化而风险散布；好意思国则不依赖中东LNG。

　　值得指出的是，中东LNG出口关于亚洲气供给的影响总体有限，因亚洲管说念气不受影响。大师气交易分为液化和管说念两大渠说念，2024年大师管说念气交易（5933亿立米）与LNG交易（5441亿立米）毛糙相称。尽管霍尔木兹海峡影响中东地区的LNG出口，但并不影响管说念气，且亚洲地区主要从俄罗斯偏激他联体国管说念气、而非中东。

　　三、油价与通胀传

　　好意思伊冲突激发的霍尔木兹海峡通航风险，对大师动力商场的冲击主要体目下价钱层面，而非单纯的数目短缺。即便列国不错通过替代渠说念调养起原，弱化供给中断的平直影响，也难以避油价高涨带来的老本抬升。

　　（）好意思伊冲突为何显赫抬升油价？

　　本次好意思伊冲突属于典型的供给冲击。核神思制在于，霍尔木兹海峡通行捏续受阻，激发中东地区石油库存积蓄，储油上限倒逼中东地区减产，终影响大师石油供需阵势。好意思国动力信息署（EIA）测算炫耀，伊拉克、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔及巴林六国2026年3月计减产750万桶/日，4月关停领域将超过扩大至910万桶/日。EIA论述假定冲突于4月后逐渐平息、海峡通航渐次规复，但展望这些国产量规复是渐进的，2026年末才能基本规复至冲突前水平。

　　大师供需缺口预期阶段扩大，天然激发油价高涨。在供给减弱的同期，大师石油奢华需求的预期相对自若，并未因中东战事的爆发而大幅下修，继而产生供需缺口。EIA数据炫耀，由于供给下滑，2026年二季度，大师液体燃料将出现供不应求、库存下滑，这是2024年三季度以来次，且供需缺口达到509万桶/日，是2020年以来季度缺口，比2021年疫情冲击和2022年俄乌冲突的影响加显赫。恰是这预期层面的供需阵势变化，在较短时代内激发了油价的大幅飙升。

　　（二）不同地区油价表示是否存在互异？

　　好意思伊冲突激发的油价高涨是大师的，尽管涨幅和节拍略有互异。油价每每以布伦特原油（反应欧洲商场）、WTI原油（反应好意思洲商场）和迪拜原油（反应亚洲商场）三大基准报价呈现。据IEA论述，本次好意思伊冲突以来，三大基准油价走势出现了定的节拍互异：3月迪拜原油涨幅为剧烈，最初冲破130好意思元/桶、曾打破170好意思元/桶；而4月上旬布伦特原油大幅追涨，迪拜油价有所回落。但从整身样貌看，好意思伊冲突所致的油价高涨具有全局和同步。胁制4月20日，三大基准油价相对2026年1月均价的涨幅均达到49-59，量相称。

　　主要原因在于，原油是种大师统订价的巨额商品，原油现货具有较的流动与跨区域连通，加上石油商场的金溶化过程较，大师资金每每将地缘冲突视为系统风险，风险溢价的注入也加大了各大基准油价走势的同步。此外，中东产油国的石油出口和产量，足以牵动大师石油总供给，天然会对大师各地区油价产生同步影响。

　　（三）油价高涨对列国通胀的影响有何不同？

　　发达经济体CPI通胀率与油价有很强的关系，亚洲发展中经济体CPI与油价关系较弱。咱们测算了2015-2025年主要经济体通胀方案与油价（月度同比、月度均价）的关系所有这个词，不错发现，好意思国、欧元区、英国、日本、韩国等发达经济体CPI通胀率，与油价月度均价有很强的关系，关系所有这个词盛大达0.6-0.8，而、印度、越南和俄罗斯的CPI通胀率与油价涨幅或对水平的关系较弱，关系所有这个词盛大低于0.3。

　　值得指出的是，发达经济体奢华者物价涨幅与油价对水平关系、而不是油价涨幅。这或评释，油价水平关于企业订价策略、奢华者需求及商场通胀预期等，有强的指引趣味。

　　盛大经济体PPI对油价的明锐度于CPI。从PPI与油价的关系看，大盛大国或地区的PPI同比与油价同比或对水平王人有较强的关系，关系所有这个词盛大在0.6-0.9之间；其中，（关系所有这个词0.88）、韩国（0.81）的PPI对油价同比涨幅为明锐。

　　总之，从价钱传率来看，好意思欧日等发达经济体物价水平容易受到油价高涨的冲击。咱们以为，动力结构是讲授这阵势的中枢原因。不错不雅察到，不同地区关于油气奢华的占比，与CPI明锐度存在较强的正关系。同期，住户奢华结构、供应链调养才气和政策调控才气等成分，也会影响不同国的物价明锐度。发达经济体动力奢华在住户奢华篮子中占比较，类似企业向奢华者转嫁老本的才气较强，而政府盛大短缺有的价钱处罚本事。而不仅对油气的依赖度较低，且政府保供稳价才气较强，领有完善的制品油价钱调控机制、迷漫的石油计谋储备等，概况有阻隔油价高涨与老本压力对住户奢华价钱的传。此外，在特定阶段，油价与国内物价周期有所错位，终致2015-2025年CPI与油价水平在统计趣味上负关系（关系所有这个词-0.22）。

　　四、论断

　　回归而言，判断不同经济体濒临中东动力供给冲击的脆弱过程，不可单看其对中东油气出口体量的平直依赖，需要综斟酌动力结构及价钱传率。

　　综以上分析，咱们不错勾画出本次好意思伊冲突对不同经济体的互异化冲击图景：

　　，日韩等亚洲发达经济体濒临“量”与“价”的双重夹攻。日本对中东石油综依赖度达35.5，且CPI与油价关系达0.62，短缺供给缓冲与价钱缓冲；韩国亦濒临类似窘境。这类经济体既濒临物理供给风险，又将承受显赫的通胀压力。

　　二，好意思欧等西经济体濒临“价”的冲击而非“量”的短缺。尽管好意思国、欧洲的石油奢华和并不主要依赖中东，但由于CPI和PPI对油价明锐，油价高涨将通过通胀渠说念遏止奢华、挤压企业利润，并可能迫使货币政策督察紧缩。至极需要指出的是，好意思国动作石油净出口国，虽可能受益于出口收入增多，但国内奢华的负面冲击与通胀压力浮松疏远，油价高涨对好意思国经济的终影响很可能“弊大于利”。

　　三，印度、东盟等亚洲新兴经济体处于中间地带。以印度为例，其油气奢华占比适中（33.1），中东依赖度较（47.0），PPI对油价明锐但CPI传相对有限。此外，印度对中东LNG的较依赖度（57.8）组成了独特风险，可能同期濒临油气供给短缺、老本上升的压力。

　　四，面对动力冲击展现出较强的韧。尽管对中东石油依赖度达56.9，但收获于“低油气、煤炭”的动力结构（油气占比27.5），综依赖度仅10.5；加之CPI与油价关系较弱，动力价钱向奢华价钱的传压力不大。因此，有望成为主要经济体中对本次冲击不解锐、韧强的国。

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背负剪辑：韦子蓉

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