证券时报记者 陈书玉

“征询周期品，先要判断行业有莫得贝塔，在有鱼的地捞鱼。”鹏扬基金股票投资部基金司理李伟峰近日在接纳证券时报记者采访时暗示，要作念“一本万利”的事情，而不是“事倍功半”的事情，在周期品征询域，行业的贝塔远比个股的阿尔法要紧。

这位有着十四年周期征询涵养的“产业派老兵”，行将惩处公司旗下只周期居品——鹏扬周期选。在居品运作上，他信奉郑重为先，追求净值弧线疲塌上行、回撤可控，不搞赛说念押注式弥留。在他看来，主动惩处的价值不仅在于左侧买入跌品种，在于涨时勇于出。

拓宽周期布局视线

在大王人投资者眼中，周期品频频聚焦于有、煤炭等上游资源品。李伟峰则将其视线蔓延至钢铁、建材、地产、走运、化工、公用功绩等多个域。他觉得，周期不仅是特定行业鸿沟，是种交融钞票价钱波动的想维式。

李伟峰自2008年开始后从事商场惩处和券商有行业征询，曾任光大证券、西部证券有分析师，2022年加入鹏扬基金。他凭借对实体产业与权力投资的入交融，赶紧符合投资角，担任鹏扬基金权力周期组组长，袒护化工、有、煤炭等多个行业。李伟峰强调团队协同，依托鹏扬基金工业化投研体系和里面“周期沙盘”模拟机制，抓续取得安逸额收益。

在确立框架上，李伟峰将周期品种分为两类。国内订价品种包括地产、建材、走运及部分煤炭、公用功绩，与内需度关系，价钱主要由供需决定，往时几年内需疲弱，这些品种大多处于左侧底部。订价品种以有、油气、贵金属为代表广安管道保温厂家，以好意思元计价，受好意思联储战术、地缘政影响大，往时几年推崇偏右侧。两类品种征询框架不同：国内订价看供需，订价还需纳入宏不雅因子。

李伟峰觉得，若是能在大周期的鸿沟内活泼切换，比如商场环境好的时间多配右侧品种，环境不好的时间向左侧切换，就壅塞易出现单资源品基金那种波动、回撤的问题。他把这套想路纪念为个动态均衡的经由，而鹏扬基金在宏不雅征询从上至底下的厚底蕴和积淀，为这种切换提供了要紧支抓。

通过止盈

和行业轮动达成回撤

李伟峰投资理念的中枢是逆向想维与风控规律。不同于商场常强调左侧买入，他温雅涨时的退出策略，觉得好多投资者体验欠安源于未能实时止盈，致净值坐过山车。他的作念法是在逻辑明晰的高涨阶段取得收益，在行情泡沫化时缓缓减仓，不追求在点，而是通过行业调度达成回撤。他投诚，恒久严守投资规律和风控，能为投资者创造抓续的额收益。

在本年前4个月的有行情中，李伟峰的风控策略得到清爽体现。该板块度涨近40，又在个月内急跌30，波动高大。早在客岁12月，他已请示风险并缓缓骤降有仓位，管道保温施工将部分资金转向化工等相对郑重的行业。他暗示，不求逃顶，而是通过活泼调度行业确立达成回撤，比如将有确立比例从40降至30，并增配与资源弹关系较低的加工类品种。在周期波动中，他追求的不是不跌，而是“少跌点”。

除了风控，他还强调“商品直观”和对宏不雅因子的敏锐度。十几年征询让他对每个品种的价钱区间、历史分位、行业面孔有了直不雅感受，他每天收盘前会运用统计器具整理巨额商品的商场信息，然后从中筛选出价钱出现涨或跌的品种，再作念逾越观念。在他看来，信息时间不错援助征询，但终的有筹算仍然需要东说念主来完成，因为每个阶段动周期品价钱的因子王人不太样，相同的框架下侧也需要调度。

李伟峰觉得我方与其他周期基金司理大的不同在于“不执着”。他援用《金刚经》的话：“应所住，而生其心‌。”他不觉得我方的投资理念正确，也不算为解释某个不雅点而遵照仓位。

在不笃定中作念动态应答

李伟峰对下半年的布局经受状态演策略，而非单展望，并把柄花式动态调仓。

状态是好意思伊禁绝较快收缩。油价冲击可控，各人流动保抓宽松，AI投资与外需保管韧。此时侧重订价品种，包括各人基建、电气化、科技翻新关系资源品，以及受益宽松的贵金属。国内品种仍处左侧，可择机布局具备价比的宗旨。

状态二是禁绝拖延，油价位抓续。通胀遏制需求，好意思国经济与好意思股科技股承压，外需走弱促使国内战术加码。此时镌汰品种权重，转向左侧布局国内订价品种，温雅两类：是劳动商品，如航空（客座率已还原但受油价压制）、快递（价钱缔造初见成）；二是什物商品，如化工、水泥、钢铁等，这些行业供给端已出清并受战术拘谨，需求趋稳，旦战术发力具备利润弹。

论是哪种状态，李伟峰王人强调“应答比展望要紧”。他不会把通盘仓位押在单向，而是把柄方位演变动态调度两类品种的比例。在订价品种中，他温雅与科技翻新、电气化、供应链重塑关系的资源品，以及具有货币属对冲的贵金属；在国内订价品种中，他温雅受益于“反内卷”战术、行业面孔、股价已跌的劳动和什物周期品。这种不依赖于择时，而是通过状态演和行业轮动来达成回撤的法，是他对主动惩处周期居品的中枢交融。

“贝塔是个宝，莫得贝塔的阿尔法像根草。”在他看来，先要判断行业有莫得贝塔，在有鱼的地捞鱼，个股的阿尔法反而是次要的。

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