题：聚焦好意思股2025年四季度财报珠海铝皮保温施工队

　　微软今天发布了该公司的2026财年二财季财报。阐述炫夸，微软二财季营收为812.73亿好意思元，与上年同时的696.32亿好意思元比较增长17，按固定汇率诡计则同比增长15。净利润为384.58亿好意思元，与上年同时的241.08亿好意思元比较增长60，按固定汇率诡计则同比增长57（注：微软财年与当然年不同步）

　　详见：微软二季度营收812.7亿好意思元 云业务增速放缓 盘后跌7

　　财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和执行总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重心，并回话分析师发问。

　　以下是电话会议实录：

　　摩根士丹利分析师基想·维斯（Keith Weiss）：从财报数据来看， 微软本季度每股摊薄收益增长了24（ non-GAAP），这后果相称出，充分体现了团队的执行力。营收增长正经，利润率也在提高，但盘后往来中股价却出现下落。我以为，投资者担忧的中枢问题之是成本支拨增速过快，致使出预期，这激励了市集对持久成本支拨投资陈说率（ROI）的担忧。因此，但愿诸君能匡助咱们厘清几个问题：如何看待产能膨胀偏激对将来Azure增长的动作用？迫切的是，该如何看待这投资在将来完毕时的陈说率？

　　艾米·胡德：谢谢基想。我先回话，萨提亚之后会补充宏不雅的不雅点。我以为你忽视的问题相称平直，亦然许多投资者关怀的，即成本支拨与Azure营收之间的关联。其实上季度和本季度，咱们皆在具体地阐发成本支拨（尤其是CPU和GPU等短期财富的支拨）的去处。偶然，好像不错将咱们给出的Azure指点颈路为“分派产能指点”，即咱们能完毕的Azure营收范围，因为当咱们参预资金、将GPU（重中之重）部署到集群中时，本色上是在作念持久决议。

　　咱们先要开心的是自研应用的使用增长需求，比如Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot的使用量加快高涨；其次，要确保对研发和产物调动的持久参预。往常段时候咱们产物调动的加快，很猛进度上源于咱们为繁密秀AI东说念主才设立了GPU和产能资源；后，剩余产能才用于开心Azure抓续增长的需求。

　　举个例子匡助清醒：若将、二季度新增的GPU一说念分派给Azure，联系要津绩标的（KPI）会过40。但迫切的是要意志到，这投资遮掩了技巧栈的整个层面，终皆将为客户创造价值。但愿这能匡助大清醒：每笔成本支拨皆旨在动增长，既体咫尺各业务板块的营收增长中，也体咫尺咱们对东说念主才参预所带来的运营用度增长中。

　　萨提亚·纳德拉：埃米还是说得很了。但站在投资者视角，我想补充的是，当大谛视咱们的成本投向和产物组毛利率时，除了Azure，还应关注Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot、Security Copilot等业务，这些业务皆具备具招引力的毛利率和客户毕生价值（LTV）。Azure客户对咱们至关迫切，但获取Microsoft 365、GitHub或Dragon Copilot的客户相似迫切，这些皆是咱们的增量业务和新增总可寻址市集（TAM）。

　　咱们不会只追求单业务的大化，而是在刻下供应受限的情况下，通过理分派产能，构建的客户毕生价值组。此外，埃米提到的研发参预也很要津。约莫意志到，诡计资源自己亦然研发的部分，这是咱们需要商量的二个维度。彰着，咱们整个的决议皆是为了持久化。

　　伯恩斯坦商酌公司分析师马克·莫尔德勒（Mark Moerdler）：恭喜微软本季度取得异功绩。咱们以为投资者还关怀个问题：如何看待硬件成本支拨投资与营收、利润率之间的明确关联？贵公司对作事器按6年进行成本化，但剩余践约义务（RPO）的平均期限仅为2年（较上季度抓平）。投资者该如何信服，硬件6年的使用周期能带来正经的营收和毛利增长，且有望达到往常CPU业务的营收增长轨迹？谢谢。

　　艾米·胡德：谢谢马克。我先从宏不雅层面回话，萨提亚之后补充。先需要明确的是，RPO的平均期限是由多种同类型共同决定的。其中，Microsoft 365或生意应用联系的同时限较短；剩余的大部分是Azure的持久同珠海铝皮保温施工队，本季度咱们已将其平均期限从约2年延长至2.5年。

　　清醒这点很迫切：咱们刻下参预的大部分红本（尤其是采购的GPU），其大部分使用周期已通过同锁定。因此，你牵挂的风险在很猛进度上并不存在。仅有小部分风险源于Microsoft 365等短期RPO，但Azure单的RPO期限长，且其中大部分基于同商定，不仅限于GPU联系同。咱们之前提到的大型客户GPU同，是遮掩了GPU的整个这个词使用周期。因此，你牵挂的风险应该并不存在，但愿这能解答你的疑问。

　　萨提亚·纳德拉：我再补充点。从技巧角度看，即便对于冉冉老化的集群，咱们也能抓续在其上启动新模子，这恰是咱们能保证持久收益的原因。也正因如斯，咱们会抓续新集群，不是某年集采购无数开导，而是每年依托摩尔定律新增产能、通过软件化，完毕全集群的率提高。

　　好像还有点需要明确：在硬件的使用周期内，其拜托率会不休提高。因此，若已锁定整个这个词使用周期的收益，利润率会随时候移而，这点在CPU集群上已得到考证，但愿能给大提供参考。

　　杰富瑞分析师布兰特·希尔（Brent Thill）：请问艾米，对于45的未拜托订单（backlog）来自OpenAI这情况，我想了解诸君对此的见解。市集彰着担忧这部分订单的抓续，我知说念可能未便表示过多细节，但大盛大关注这敞口风险。能否共享下您和萨提亚刻下不雅察到的情况，以及你们的不雅点？

　　艾米·胡德：好像我会从不同角度看待这个问题。先需要强调的是，咱们之是以说起这比例，是因为剩余55（约3500亿好意思元）的RPO来自咱们多元化的产物组，遮掩不同处分案、Azure业务、行业和地区的庸俗客户。这RPO范围不仅过大多数同业，且多元化进度，咱们对其正经有信心。仅这部分多元化RPO就完毕了28的同比增长，这充分体现了咱们业务的广度和客户选择度的提高，这亦然我常被问及的点，其增长遮掩整个客户细分、行业和地区，发扬相称褂讪。

　　至于OpenAI，咱们与他们保抓着邃密的作伙伴关系，他们是咱们的迫切客户。商量到其业务范围，咱们很乐意与之作。咱们依托的是个为收的业务体系，对此仍充满信心。这种作也让咱们能在产物研发上保抓先，永久站在应用调动的前沿。

联系人：何经理

　　瑞银分析师卡尔·基尔斯泰德（Karl Keirstead）：谢谢诸君。论产能在自研业务和三业务间如何分派，能否从定角度谈谈新增产能的范围？罢了旧年12月的季度新增1吉瓦（GW）产能，这范围相称可不雅，似乎标明产能膨胀正在加快。但投资者咫尺相称关注亚特兰大费尔沃特（Fairwater）和威斯康星州的数据中心，设备保温施工但愿了解将来几个季度这些数据中心的产能范围（论分向如何）。谢谢。

　　艾米·胡德：谢谢卡尔。对于产能，咱们之前已说起几点：咱们正全力尽快增多产能。你提到的亚特兰大、威斯康星州等特定数据中心，其建立周期长达数年，因此不外分关注单个场地。咱们真确的，亦然咫尺正全力进的，是公共范围内的产能膨胀：不仅在好意思国上述说起的地区，还需在公共各地增多产能，以开心客户需乞降使用量增长。

　　咱们会抓续增多持久基础法式财富，中枢是确保有敷裕的电力、地皮和法式，旦建成便尽快部署GPU和CPU。后，咱们会尽可能提产能上线率，以完毕哄骗率。因此，不局限于两个特定场地，它们的拜托周期较长，咱们真确需要的是在整个在建或打算建立的场地尽快落地产能，咫尺咱们正为此负重致远。

　　摩根大通分析师马克·墨菲（Mark Murphy）：想求教萨提亚，Maia 200（微软自研AI芯片）的能发扬相称出，尤其是与出时候早的TPU、Tranium和Blackwell比较。能否从宏不雅的角度谈谈，除Maia外，芯片业务将来可能成为微软的中枢竞争力之吗？此外，这进展对将来理成本的毛利率有何影响，是否有值得说起的潜在影响？谢谢。

　　萨提亚·纳德拉：感谢你的发问。有几点需要阐发：先，咱们在芯片域的探索已有段时候，并非刚刚起步。咱们对Maia 200的进展感到相称舒坦，尤其是在启动GPT-5.2时，其FP4精度下的令/秒能发扬。这充分阐发，迎濒临新式责任负载时，咱们能在模子、芯片和整个这个词系统之间完毕端到端调动。这不仅关乎芯片自己，还包括机架辘集的化、内存与特定责任负载的匹配等。

　　其次，咱们与里面智能团队（superintelligence team）及整个模子团队保抓密切作，了然于目，咱们开发的整个技巧皆会针对Maia进行化，团队对此相称认同。

　　从座来看，咫尺行业仍处于早期阶段。仅从旧年12月于今，芯片和系统调动的速率就相称惊东说念主。刻下行业的新焦点是低延伸理，因此咱们要确保不局限于单技巧阶梯。事实上，咱们与英伟达、AMD保抓着邃密的作伙伴关系。他们在调动，咱们也在调动，标的是让集群在职何时候皆能完毕佳总领有成本（TCO）。这不是单纯的短期竞争，许多东说念主只关注刻下谁先，但要津是要持久保抓先。这意味着咱们需要整行业内的种种调动，让集群在总领有成本上具备根蒂势。

　　因此，咱们对Maia、Cobalt（二代自研云原生处理器 ）、数据处理单位（DPU）、神经处理单位（NPU）等皆充满信心。咱们领有的系统材干，能够完毕垂直整，但这并不虞味着咱们只依赖垂直整。咱们需要保抓生动，这亦然咫尺咱们正在作念的。

　　德意志银行分析师布拉德·泽尔尼克（Brad Zelnick）：相称感谢，萨提亚。在Ignite大会上，贾德森（Judson Althoff ，微软生意业务CEO）提到了“前沿转型”（Frontier Transformations），咱们也看到客户在选择微软AI技巧栈后完毕了打破价值。能否先容下，咫尺企业在开启这类转型之旅时的座势头如何？此外，对于这些成为“前沿企业”（Frontier Firms）的客户，其在微软的支拨可能会有多大幅度的增长，对此有何预期？谢谢。

　　萨提亚·纳德拉：谢谢发问。咫尺咱们不雅察到的个迫切趋势是，客户对咱们三大中枢套件的选择度正在提高，即Microsoft 365、安全产物和GitHub。事实上，这三者往常就为客户带来了复价值，举例Microsoft Entra算作身份系统、Defender算作跨三大套件的保护系统，皆阐扬了迫切作用。

　　但咫尺，情况有了新变化，Work IQ的价值日益突显。举个例子：对于使用微软产物的企业而言，刻下迫切的数据库是Microsoft 365背后的数据，因为其中包含了无数隐信息，职工身份、东说念主际关系、正在进的样式、文档辛苦、疏浚纪录等。这些数据是整个业务经由、责任流潦倒文的中枢财富。

　　我在之前的发言中提到过个场景：将Work IQ算作MCP作事器与GitHub代码仓库结，只需领导“检察往常个月Teams中的设想会议，判断代码仓库是否反应了会议内容”，这恰是往常器用业务与GitHub业务如今完毕转型的典型案例。智能代理平台正从某种进度上改变企业运营式，这亦然具打破的点：部署这些器用后，智能代理能匡助企业和谐责任、提高率。

　　在此基础上，企业还在重构中枢业务经由，如何从头想考客户作事、营销、财务等域的运作式，并构建自身的智能代理？这恰是Microsoft Fabric、Microsoft Foundry中的种种作事，以及咱们的低代码/代码器用阐扬作用的地。我之前提到过联所有据，但令我欣慰的是，Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot等新式智能代理系统正协同责任，将数据价值与部署果充分结，这好像是具变革的影响。

　　巴克莱分析师雷蒙德（Raymond Lenzchao）：往常几个月，诸君除了说起GPU，也谈到了Azure的CPU业务，且旧年1月初微软在运营上有些调和。能否先容下其时的调和果？宏不雅来看，客户是否渐渐意志到，要开展真确的AI业务就须迁徙到云平台？咫尺云迁徙的座趋势如何？

　　萨提亚·纳德拉：先，我在之前的发言中提到过，看待AI责任负载不成只关注AI加快器诡计。以浪漫智能代理为例，它会调用器用、启动容器，而这些皆需要依托通用诡计（CPU）。事实上，咱们在计划集群时，会商量种种资源的配比。即即是AI考试责任负载，也需要无数诡计资源和近距离存储资源支抓；理责任负载（尤其是智能代理模式下）相似需要为智能代理设立诡计资源（CPU）和存储资源。因此，即便在新的AI时期，通用诡计的需求依然存在。

　　其次，云迁徙趋势仍在抓续。我之前提到过个数据：新版SQL Server的IaaS选择率是上版块的2倍，这恰是迁徙势头的体现。中枢在于，咱们需要抓续投资全基础法式栈，包括GPU和CPU，并与整个这个词AI云生态保抓均衡，因为当客户将现存责任负载和新责任负载迁徙到云时，需要在部署地区得到整个要的基础法式支抓。（完）

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职守剪辑：刘亮堂 珠海铝皮保温施工队

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