粤开证券经济学、连络院院长：罗志恒常德设备保温工程

资宏不雅分析师：范城恺

摘录

2026年2月好意思伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡通行受阻，环球动力供给与价钱剧烈波动，动力安全与通胀压力仍是现阶段环球经济的中枢议题。咱们此前已就好意思伊冲突的宏不雅影响、金融商场冲击等张开系列分析。在此基础上，本文越过聚焦动力问题，梳理环球动力结构、对中东动力依赖度以及价钱传率，综评估本次地缘冲突对不同经济体的相反化影响。

、环球动力结构与油气破钞

环球次动力破钞仍以化石动力（石油、煤炭、气）为主，其中油气计占比55.1，是受中东冲突影响平直的动力品类。主要经济体动力结构分化显贵，、印度等亚洲发展中经济体油气破钞占比较低，油气占比仅27.5，为主要经济体中低；好意思国、欧洲、日韩等发达经济体油气破钞占比宽广较，大量过60。动力结构相反平直决定了各经济体面对油气供给冲击的基础拒抗才气。

二、环球对中东动力的依赖度

中东不仅是蹙迫的产油区，是蹙迫的石油净出口国，2024年原油出口占环球42。从石油出口流向看，中东石油出口度聚拢于亚洲；从石油看，日本对中东石油依赖度达95，、印度、新加坡等依赖度均在50驾驭，泰西依赖度则宽广低于20。制品油、液化气（LNG）依赖度步地与原油同样。

综动力结构与依赖度测算，日本对中东石油“综依赖度”（=中东石油依赖度×石油破钞占比）为35.5，居主要经济体位；收货于石油破钞占比较低，综依赖度仅10.5，风险举座可控。

三、油价与通胀传

本次好意思伊冲突属于典型的供给冲击。霍尔木兹海峡通行捏续受阻，激发中东石油库存蓄积，储油上限倒逼中东地区减产，形成环球石油供需缺口。这也致，油价高涨呈现全局、同步特征：甘休4月20日，布伦特、WTI和迪拜原油三大基准油价相较1月均价高涨49-59。

油价向不同经济体通胀的传率存在相反，好意思欧日韩等发达经济体CPI与油价度相关，相关所有达0.6-0.8；、印度等亚洲发展中经济体CPI与油价相关较弱，仅PPI受油价影响明显。价钱传率中枢取决于动力破钞结构，此外也与住户破钞篮子、政策调控才气等成分相关。

四、论断

判断不同经济体濒临中东动力供给冲击的脆弱进程，不行单看其对中东油气体量的依赖度，需要综议论动力结构及价钱传率。

综判断，日、韩等亚洲发达经济体濒临供给依赖与价钱传的双重冲击，脆弱；好意思、欧虽平直依赖低，但通胀对油价明锐，仍濒临较大压力；印度等亚洲新兴经济体处于中间景象；凭借低油气破钞占比、低综依赖度与CPI传缓冲，有望成为对本次冲击不解锐、韧强的国。

风险领导：中东地缘冲突走向预期，环球动力商场扰动预期，环球通胀走势预期等。

目次

、环球动力结构与油气破钞

二、环球对中东动力的依赖度

（）亚洲对中东石油依赖度较

（二）议论动力结构后，亚洲各地区的“综依赖度”分化

（三）制品油和液化气（LNG）的依赖度有隐微相反

三、油价与通胀传

（）好意思伊冲突为何显贵抬升油价？常德设备保温工程

（二）不同地区油价发达是否存在相反？

（三）油价高涨对列国通胀的影响有何不同？

四、论断

正文

、环球动力结构与油气破钞

环球动力破钞以化石动力为主。据《宇宙动力统计年鉴2025》，甘休2024年，环球次动力（也称动力，指当然界中存在、未经加工或转念即可平直运用的动力）破钞仍以化石动力为主，原油（31.6）、煤炭（26.2）和善（23.6）为前三大需求品种，计占比达到81.3；其中油气计占比55.1。

不同经济体动力结构的相反，是评估其对中东动力风险敞口的前提。石油和善是受中东地缘冲突影响平直的动力品类。国油气破钞占比越低，意味着其经济所受中东动力出口断供及油价高涨的影响会相对越小；反之，则越可能受到中东动力供给波动的冲击。

咱们梳理了、好意思国、日本和印度等12个经济体的动力破钞结构，不雅察油气破钞占比情况。受资源资质、工业体系、时事政策等多重成分影响，环球主要经济体的次动力破钞结构呈现出显贵相反。具体来看，主要经济体动力结构可约莫分为三类：

，亚洲发展中经济体的油气破钞占比较低。、印度、印尼等亚洲发展中经济体在化石动力面主要依赖煤炭，油气占比相对较低。其中，油气破钞占比低（27.5），印度（33.1）、印尼（45.2）次之且低于环球平均水平（55.1）。

二，发达经济体的油气破钞占比较。好意思国（72.0）、德国（62.2）、英国（71.1）等国的油气计占比均过60，日本（56.5）、韩国（60.5）亦处于位。

三，中东和俄罗斯等产油国的油气占比破钞。沙特（99.2）、伊朗（97.6）和俄罗斯（76.6）等主要产油国，其动力结构度依赖油气，突显了资源资质关于动力破钞结构的环节影响。

二、环球对中东动力的依赖度

中东不仅是蹙迫的产油区，是蹙迫的石油净出口国。据《宇宙动力统计年鉴2025》，甘休2024年，中东地区石油（含原油、页岩油、油砂、凝析油、气液体等）产量在环球的占比为31.0。对比出口情况，2024年，中东地区原油出占环球的42。可见，中东地区石油出口份额，要于石油产量份额约10个百分点，突显了中东石油出口对环球动力商场的蹙迫影响。

好意思伊冲突对中东石油出口有全局影响，因霍尔木兹海峡触及大部分中东产油国的石油出口。霍尔木兹海峡通行受阻，主要影响伊朗、伊拉克、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔及巴林七个国的石油出口。其中，2024年前六个国石油产量占中东地区95.7，占环球29.6。

鉴于海峡关于中东地区石油出口具有全局影响，议论到数据的可得，下文主要策动环球对中东地区举座的动力出口依赖度。

（）亚洲对中东石油依赖度较

从石油出口看，中东石油出口度聚拢于亚洲商场，2024年中东出口到亚洲的原油占其出口总量的84.6，欧洲（8.8）、好意思国（2.9）、非洲（0.3）和澳新（0.1）等占比均显贵低于亚洲。从石油看，2024年数据炫耀，日本对中东原油依赖度达95，内地（56.9）、印度（47.0）、新加坡（52.4）亦处于位；比拟之下，欧洲（17.1）、好意思国（8.1）的平直依赖度较低。

中东原油出口主要面向亚洲，背后原因包括地舆成分及产需结构的适配。地舆上，霍尔木兹海峡与马六甲海峡组成的环节航说念平直鸠集了中东供应端与亚洲需求端。供需结构上，、印度及东盟已取代泰西成为环球原油需求增长的中枢引擎，并且亚洲真金不怕火油厂大多是门为加工中东产出的中重质含硫原油而“量身定制”的。比拟之下，北好意思原油还是基本达成自力壮盛，而欧洲则主要依赖好意思国和俄罗斯的原油出口。

（二）议论动力结构后，亚洲各地区的“综依赖度”分化

各地区对中东动力的骨子依赖，不仅取决于石油占比，还取决于动力结构。为此，咱们不错越过构建中东石油“综依赖度”见识（=中东石油依赖度×石油在次动力破钞中的占比），以此反应各地区沿路动力破钞中，平直依赖中东石油的进程。

、印度等“低油气”破钞结构，概况较猛进程上弱化中东石油出口受阻的冲击。见识效果炫耀，日本以35.5的综依赖度居，其石油破钞占比（37.4）与的聚拢度（95）形成重迭应；印度（12.6）次之；（10.5）收货于较低的石油破钞占比（18.5），诚然聚拢度不低，但综依赖度反而低于印度；好意思国（3.0）与欧洲（5.7）处于较低水平。

（三）制品油和液化气（LNG）的依赖度与原油有隐微相反，但不显贵

除原油外，霍尔木兹海峡还承载着中东制品油与液化气（LNG）出口。2024年，中东制品油出口占环球23.3，低于原油出口占比的42，反应中东地区石油高超加工才气相对薄弱。原油与制品油并来看，中东出口占比为35.1。

总体来看，各地区对石油和制品油的依赖度步地相反并不显贵。分地区来看，日本对中东原油和制品油的总依赖度，接近80；二梯队为内地、印度等大量亚太地区，依赖度达50驾驭；好意思国、欧洲、澳新等地区依赖度仍然较低。

LNG面，印度、巴基斯坦等对中东依赖度较，而日本依赖度反而较低。中东LNG出口占环球出口的比重为24.2。值得见谅的是，巴基斯坦（89.1）、印度（57.8）等对中东LNG依赖度较；欧洲举座依赖度仅10.9，但意大利（45.2）、土耳其（45.8）等国炫耀度显贵；（26.6）、韩国（30.3）处于中等水平；日本（11.0）因起头多元化而风险漫衍；好意思国则不依赖中东LNG。

联系人：何经理

值得指出的是，中东LNG出口关于亚洲气供给的影响总体有限，因亚洲管说念气不受影响。环球气买卖分为液化和管说念两大渠说念，2024年环球管说念气买卖（5933亿立米）与LNG买卖（5441亿立米）约莫十分。尽管霍尔木兹海峡影响中东地区的LNG出口，但并不影响管说念气，且亚洲地区主要从俄罗斯偏激他联体国管说念气、而非中东。

三、油价与通胀传

好意思伊冲突激发的霍尔木兹海峡通航风险，对环球动力商场的冲击主要体当今价钱层面，而非单纯的数目短缺。即便列国不错通过替代渠说念调养起头，弱化供给中断的平直影响，也难以避油价高涨带来的资本抬升。

（）好意思伊冲突为何显贵抬升油价？

本次好意思伊冲突属于典型的供给冲击。核神思制在于，霍尔木兹海峡通行捏续受阻，激发中东地区石油库存蓄积，储油上限倒逼中东地区减产，终影响环球石油供需步地。好意思国动力信息署（EIA）测算炫耀，伊拉克、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔及巴林六国2026年3月计减产750万桶/日，4月关停鸿沟将越过扩大至910万桶/日。EIA文告假定冲突于4月后安宁平息、海峡通航渐次复原，但权衡这些国产量复原是渐进的，2026年末才气基本复原至冲突前水平。

环球供需缺口预期阶段扩大，当然激发油价高涨。在供给减轻的同期，环球石油破钞需求的预期相对沉稳，并未因中东战事的爆发而大幅下修，继而产生供需缺口。EIA数据炫耀，由于供给下滑，2026年二季度，管道保温施工环球液体燃料将出现供不应求、库存下滑，这是2024年三季度以来次，且供需缺口达到509万桶/日，是2020年以来季度缺口，比2021年疫情冲击和2022年俄乌冲突的影响加显贵。恰是这预期层面的供需步地变化，在较短时刻内激发了油价的大幅飙升。

（二）不同地区油价发达是否存在相反？

好意思伊冲突激发的油价高涨是环球的，尽管涨幅和节拍略有相反。油价时常以布伦特原油（反应欧洲商场）、WTI原油（反应好意思洲商场）和迪拜原油（反应亚洲商场）三大基准报价呈现。据IEA文告，本次好意思伊冲突以来，三大基准油价走势出现了定的节拍相反：3月迪拜原油涨幅为剧烈，最初冲破130好意思元/桶、曾冲突170好意思元/桶；而4月上旬布伦特原油大幅追涨，迪拜油价有所回落。但从整身面目看，好意思伊冲突所致的油价高涨具有全局和同步。甘休4月20日，三大基准油价相对2026年1月均价的涨幅均达到49-59，量十分。

主要原因在于，原油是种环球统订价的大量商品，原油现货具有较的流动与跨区域连通，加上石油商场的金融解进程较，环球资金频频将地缘冲突视为系统风险，风险溢价的注入也加大了各大基准油价走势的同步。此外，中东产油国的石油出口和产量，足以牵动环球石油总供给，当然会对环球各地区油价产生同步影响。

（三）油价高涨对列国通胀的影响有何不同？

发达经济体CPI通胀率与油价有很强的相关，亚洲发展中经济体CPI与油价相关较弱。咱们测算了2015-2025年主要经济体通胀见识与油价（月度同比、月度均价）的相关所有，不错发现，好意思国、欧元区、英国、日本、韩国等发达经济体CPI通胀率，与油价月度均价有很强的相关，相关所有宽广达0.6-0.8，而、印度、越南和俄罗斯的CPI通胀率与油价涨幅或对水平的相关较弱，相关所有宽广低于0.3。

值得指出的是，发达经济体破钞者物价涨幅与油价对水平相关、而不是油价涨幅。这或施展，油价水平关于企业订价策略、破钞者需求及商场通胀预期等，有强的相通兴味。

大量经济体PPI对油价的明锐度于CPI。从PPI与油价的相关看，大大量国或地区的PPI同比与油价同比或对水平齐有较强的相关，相关所有大量在0.6-0.9之间；其中，（相关所有0.88）、韩国（0.81）的PPI对油价同比涨幅为明锐。

总之，从价钱传率来看，好意思欧日等发达经济体物价水平容易受到油价高涨的冲击。咱们觉得，动力结构是讲授这处所的中枢原因。不错不雅察到，不同地区关于油气破钞的占比，与CPI明锐度存在较强的正相关。同期，住户破钞结构、供应链调养才气和政策调控才气等成分，也会影响不同国的物价明锐度。发达经济体动力破钞在住户破钞篮子中占比较，重迭企业向破钞者转嫁资本的才气较强，而政府宽广短缺有的价钱不休本事。而不仅对油气的依赖度较低，且政府保供稳价才气较强，领有完善的制品油价钱调控机制、有余的石油战术储备等，概况有辩认油价高涨与资本压力对住户破钞价钱的传。此外，在特定阶段，油价与国内物价周期有所错位，终致2015-2025年CPI与油价水平在统计兴味上负相关（相关所有-0.22）。

四、论断

总结而言，判断不同经济体濒临中东动力供给冲击的脆弱进程，不行单看其对中东油气出口体量的平直依赖，需要综议论动力结构及价钱传率。

综以上分析，咱们不错勾画出本次好意思伊冲突对不同经济体的相反化冲击图景：

，日韩等亚洲发达经济体濒临“量”与“价”的双重夹攻。日本对中东石油综依赖度达35.5，且CPI与油价相关达0.62，短缺供给缓冲与价钱缓冲；韩国亦濒临访佛逆境。这类经济体既濒临物理供给风险，又将承受显贵的通胀压力。

二，好意思欧等西经济体濒临“价”的冲击而非“量”的短缺。尽管好意思国、欧洲的石油破钞和并不主要依赖中东，但由于CPI和PPI对油价明锐，油价高涨将通过通胀渠说念拦截破钞、挤压企业利润，并可能迫使货币政策保管紧缩。杰出需要指出的是，好意思国算作石油净出口国，虽可能受益于出口收入加多，但国内破钞的负面冲击与通胀压力拦阻忽视，油价高涨对好意思国经济的终影响很可能“弊大于利”。

三，印度、东盟等亚洲新兴经济体处于中间地带。以印度为例，其油气破钞占比适中（33.1），中东依赖度较（47.0），PPI对油价明锐但CPI传相对有限。此外，印度对中东LNG的较依赖度（57.8）组成了独特风险，可能同期濒临油气供给短缺、资本上升的压力。

四，面对动力冲击展现出较强的韧。尽管对中东石油依赖度达56.9，但收货于“低油气、煤炭”的动力结构（油气占比27.5），综依赖度仅10.5；加之CPI与油价相关较弱，动力价钱向破钞价钱的传压力不大。因此，有望成为主要经济体中对本次冲击不解锐、韧强的国。

《国外宏不雅》系列连络文告：

27、《油价高涨怎样重塑好意思国经济和政？》，2026年3月12日

26、《好意思伊冲突再注释：走向何？对环球经济和钞票价钱影响几何？》2026年3月9日

25、《特朗普关税政策犯罪：怎样看待？后续怎样？》，2026年2月22日

24、《好意思联储新主席沃什将怎样“掌舵”？能否保捏立？》，2026年2月2日

23、《好意思联储是否会屈从政压力？》，2026年1月29日

22、《2026年好意思国经济瞻望：乐不雅预期背后的三个风险》，2026年1月14日

21、《2025年好意思国经济追思：名义韧与内在脆弱》，2026年1月9日

20、《瞻望2026：好意思联储降息之路的图景与影响》，2025年12月11日

19、《中好意思吉隆坡经贸缱绻：谈成什么？还剩什么？未来怎样？》，2025年10月30日

18、《关税战下的好意思国：关税收入、骨子税率与买卖步地演变》，2025年10月13日

17、《好意思联储重启降息周期：追思、瞻望及影响》，2025年9月18日

16、《环球关税：发祥、演进经过及对财政的孝顺》，2025年8月11日

15、《特朗普“平等关税2.0”有哪些变化？为什么？影响几何？》2025年8月6日

14、《中好意思关税博弈下步：特朗普的底气与抵制》，2025年6月9日

13、《中好意思互降关税：为何要降？还有哪些没科罚？未来会怎样？》，2025年5月13日

12、《博弈视角看“关税战”：特朗普策略与各经济体不同反应》，2025年4月28日

11、《重新鸠集特朗普活动逻辑：应付的三大原则和五大冷漠》，2025年4月6日

10、《特朗普“平等关税”远预期：特征、影响及下步》，2025年4月3日

9、《好意思国制造业回流：动因、果与瞻望》，2025年2月10日

8、《特朗普响“加征关税2.0”枪：原因、影响、演及应付》，2025年2月2日

7、《“特朗普2.0”对华加征关税：可能情景与影响测算》，2025年1月24日

6、《特朗普2.0：内阁成员念念想图景及对华影响——社交篇》，2024年11月28日

5、《怎样看待特朗普晓喻对华加征10关税？上轮关税复盘及未来旅途演》，2024年11月26日

4、《特朗普2.0：内阁成员念念想图景及对华影响——经济篇》，2024年11月25日

3、《“特朗普2.0期间”：为何东山再起？对的影响及应付》，2024年11月7日

2、《好意思国大选前夕：“特朗普2.0”VS“哈里斯不测”》，2024年11月4日

1、《好意思联储降息落地，环球大类钞票向那儿去？》，2024年9月19日

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